管理的“软”手段： 企业文化

他的政治勇气和判断力，使得当时刚刚踉跄起步的中国资本市场坚定了前行的方向。

因为M2在很大程度上属于内生变量，社会融资总额也是内生变量。我国M2中含相当大部分储蓄存款属于货币，有价值贮存功能，本身不会造成或者并不直接造成通货膨胀压力。

总之，为了降低房地产投资在GDP中的比重，同时又达到抑制房地产价格上升的目的，仅用货币手段无法解决问题，应该更多采取税收的办法。中国不能继续大盖楼堂馆所和豪宅了。中国是一个大国，各地区情况千差万别。但必要的改革和调整不能再拖下去了。最近这些年，国外许多经济学家都对可能导致债务危机的各种债务临界点进行研究。

对影子银行危险不应无视重要的是把金融创新纳入审慎监管中美之间影子银行有很大差异，影子银行的动机不同。第三，金融效率较低，货币充当套利手段，资金不断在套利者之间流动、不断延伸债务链条，而不进入实体经济。在十七世纪中叶，这个国家就已经几乎拥有了现代金融市场上的一切工具，包括买空、卖空、杠杆、期权等等。

中国的期货市场在过去20年取得了长足的进步，但与大部分人的生活还离得非常遥远，最近大家发现其实可能并没有那么远。同时，我们还应该将直接融资和间接融资渠道有机地结合起来，企业尤其是中小企业上市或挂牌的过程，客观上也是个信用增强的过程，会因此而更容易获得银行的青睐和支持。什么时候有水呢？领导来的时候放点儿水。这其实也是一种必然，在资本市场上，每一个投资者都可以对所有标的进行投资，每一个融资方都可以向所有的投资者进行融资，所以资本市场相对来说实现了金融体系的熵的最大化，代表着未来发展的基本趋势。

北京证券期货研究院是去年成立的，去年我们从哈佛开始，去了哥伦比亚、芝加哥、伯克利等大学，给2000多名中国留学生介绍国内经济和资本市场的改革发展情况，有900多人报考，最后选了30多个人。大家要是对证券史有所了解的话，应该知道，美国证券法是1933年颁布的，孟加拉国的证券法比美国还早了十年。

在美国本土之内也有一个非常著名的区域竞争，就是128公路工业园区与硅谷之争。第二，如何防止市场的过度自由带来社会的崩溃。【资本市场的顶层设计】其中第一项，制订中国资本市场发展的蓝图，现在正在进行中。关，也可以快关，也可以慢关，也可以留一点尾巴。

这应该也很正常，就像我们登山，越往后越累，消耗的能量越来越大，空气越越来越稀薄。像浙江这样的省，销售过亿的企业有1万家，这些企业有可能都上市吗？显然不太可能。第四个方面，就是资本市场一定要能够帮助中国推动民生建设，分享经济的成长，有利于社会的和谐与进步。在资本市场上，做决策的主体比较小，比较分散，决策快，在危机之中，即使危机没有完全过去，看到经济中新的增长点，他们也可以迅速地跟进。

即便如此，在1990年代的互联网泡沫和2008年金融危机中，还是难免有大量投机的行为出现。改革开放初期，我们的企业曾热衷于学习西方的管理经验，今天学通用，明天学丰田，引进一条流水线，学会一种误差法，觉得这就是现代化。

当时提出了资本市场的五个重要的发展原则：第一，把发展资本市场作为一个重要的战略任务，不断深化全社会对资本市场重要性的认识。有一位在日本工作生活了很多年的留学生说，日本社会有两种人，反差非常鲜明：一种对中国非常友好，愿意促进中日之间的友好交往和经济融合。

中等收入陷阱之谜[注14]这种落差，或许能帮助我们理解经济学上著名的中等收入陷阱之谜。来自华尔街的JP摩根告诉卡耐基，说卡耐基先生你的工厂办得很不错，但是有一个问题。五年过去了，今天这个比例达到了73%，也就是说，过去几年中，我国金融结构的发展是走向了更加严重的失衡。金融危机没有发生在伦敦，也没有发生在东京，而是发生在纽约，为什么美国经济的复苏速度远远超过了欧盟和日本？其根本的区别在于两种经济和金融体制的弹性、对风险的化解能力和资源配置的效率不同。【城镇化背后的推手：资产证券化和市政债】第三个课题是发展债券市场。这一年，是1736年，离宣告清王朝走向崩溃的第一次鸦片战争，相距大致正好100年。

[ 注49 ] 401k计划也称401k条款，401k计划始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则，20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。【洗心革面的韩国】不仅日本，韩国的问题曾经也很严重。

所以我们亟需对这些产业进行一定的整合。这在今天已经不算什么，但大家可能不知道，1787年的法国，从里昂到马赛，不到1000公里，运一车货物过去要交50次以上的税负。

[ 注9 ] http：//finance.jrj.com.cn/2011/11/28142211663970.shtml[ 注10 ] http：//news.sina.com.cn/o/2012-09-22/161825231141.shtml[ 注11 ] http：//finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20121012/233813356484.shtml[ 注12 ] 郭台铭，台湾鸿海精密和富士康的董事长[ 注13 ] 2012年，中央电视台的你幸福吗调查中，全国有47.9%的受访者感觉幸福，其中一位外地打工人员我姓曾的回答在网络蹿红。比尔·盖茨和扎克伯格都在哈佛念书，却都不远千里到西部创业，为什么？因为西部的风险投资比较活跃，资本和科技的结合机制比较自由，创业气氛也因之而比较热烈，而东部的风险投资远没有西部活跃。

[ 注60 ] 科斯达克证券交易所（KOSDAQ）自1996年7月创立以来，借助IT产业迅速发展等因素影响，交易所迅速发展。[ 注66 ] 《共产党宣言》又译《共产主义宣言》，是卡尔·马克思和弗里德里希·恩格斯共同起草的国际共产主义运动第一个纲领性文献，是马克思主义诞生的重要标志，1848年2月在伦敦第一次以单行本问世。任何人，都不可避免地要跟这个市场直接或间接地打交道，因为你要跟中国经济打交道。印度这个国家给人印象最深的就是反差。

第三，要扩大私募债的发行与场外交易。第三个就是从以国有金融机构绝对主导，走向国有金融机构和民营金融机构共同发展壮大的发展模式。

今天的中国，可能最不缺的就是纠结，它几乎成为我们时代的特征。欧洲的传统优势产业如汽车，一方面因成本过高而面临新兴国家的冲击，另一方面，囿于自身经济体制和金融体制的非市场化，创新能力又无法与美国抗衡。

[ 注44 ] 巴西圣保罗证券交易所成立于1890年。中国经济的两个堰塞湖与此同时，改革开放30年后，我国经济社会的发展到了一个新的阶段，出现了一个新的现象，我们把它称为中国经济的两个堰塞湖。

现在回头来看，当时提的基本上还都是对的，以第二条为例，资本市场要服务于实体经济和社会，出版的时候是2008年2月，这一年的9月15日雷曼倒闭，证明脱离实体经济的金融发展是要出大问题的。错了，纠正，关了就是了。【挑战苹果的年轻人】去年我在北大的一次讲座中，提到过中关村的车库咖啡[注68]，那里每天有很多创业者在里面创业，还有很多风险投资家到那里投资。我最近读《世界通史》，注意到一个算不上非常引人注目的事实，充其量算是历史的注脚，但却很能说明问题。

澳大利亚是一个封闭的生态系统，它在5000万年以前飘离了大陆，尽管幅员辽阔，但是几只小小的兔子就差点儿把它的生态系统毁灭。我们在相当于中国七十年代绿皮车的印度火车里与四个印度人换座位，对方全都是礼貌有加，让习惯了国内高铁里宁可自己不舒服，也不能让别人舒服了的国人心态的我们感慨万千：印度这个国家，物质文明是差了点，精神文明还可以。

大家说，好像看不出有什么共同的规律，我说，至少有一点是可以成立的，那就是，哪个国家掌握了当时最先进的文明，就一定会崛起，不管它多么弱小，自然条件有多差，也势不可挡。当然，注册制、核准制或审批制之间也不是绝对的黑和白的关系，不是一个非此即彼的关系，而是一个渐进的变革过程。

当时我问了大家一个问题，你们新疆和美国的硅谷有什么共同之处？当时大家都觉得有点奇怪。这一边，我们看到中国人民兴高采烈地涌向全国各地的旅游景点，以及世界各国的购物胜地，几乎使中国的黄金周成为了世界的黄金周。